Le seuil critique à long terme sur le marché obligataire américain depuis 2007 : les rendements à 30 ans continuent de rester supérieurs à 5 %

Un seuil extrêmement critique, suivi de près par les investisseurs et les dirigeants économiques, est sur le point d'être franchi sur le marché du Trésor américain, qui constitue l'épine dorsale du système financier mondial. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a atteint la plus longue période ininterrompue enregistrée depuis 2007 en termes de maintien au-dessus du niveau de 5 %, sonnant une nouvelle sonnette d'alarme dans le monde financier. Ce tableau, inédit depuis environ 19 ans, apparaît comme le reflet le plus concret sur le marché obligataire des attentes selon lesquelles les taux d'intérêt de l'économie mondiale resteront « élevés pendant une période plus longue ».

Cette tendance permanente à la hausse des rendements obligataires à 30 ans, considérée comme le symbole des coûts d’emprunt à long terme, crée un effet en chaîne dans un large éventail de domaines, des flux de capitaux mondiaux aux taux d’intérêt hypothécaires, des emprunts des entreprises aux valorisations boursières. Ce tableau, qui montre que l’environnement de taux d’intérêt bas auquel les marchés sont habitués depuis de nombreuses années, est complètement derrière lui, incite les acteurs financiers à revoir en profondeur leurs stratégies de gestion des risques et la répartition de leurs portefeuilles.

Ce qui s'est passé?

Les derniers développements sur le marché du Trésor américain ont pris une nouvelle dimension, le rendement des obligations de référence à 30 ans restant au-dessus du seuil critique de 5 %. Les données financières montrent que la période pendant laquelle le rendement en question était supérieur à la limite de 5 % était la plus longue depuis la crise financière mondiale de 2007. Cela confirme que les taux de rendement exigés par les investisseurs sur le segment des obligations à long terme, appelé « long end » dans le jargon du marché, ont augmenté bien au-dessus des moyennes historiques.

En raison de la relation inverse entre les prix des obligations et les rendements, le fait que les rendements restent bloqués au-dessus du niveau de 5 % entraîne de graves pertes dans la valeur en capital des obligations à long terme existantes. Alors que les investisseurs évaluent les risques futurs et les besoins croissants d’emprunt, ils exigent une prime de terme plus élevée pour immobiliser leur capital dans des titres du gouvernement américain à long terme. Ce processus crée l’une des pressions sur les rendements les plus résistantes sur le marché obligataire au cours des deux dernières décennies.

Arrière-plan

Les principaux facteurs qui poussent les rendements obligataires à long terme au-dessus de 5 % et les maintiennent à ce niveau sont les déficits budgétaires croissants du gouvernement américain et le besoin d'emprunt en croissance rapide qui en résulte. Le montant des nouvelles émissions d’obligations libérées par le Trésor afin de couvrir les énormes déficits budgétaires limite la capacité d’absorption du marché et fait grimper les coûts d’emprunt. Cette augmentation du montant des enchères perturbe l’équilibre offre-demande au profit des rendements.

D'un autre côté, le cycle de resserrement monétaire de la Réserve fédérale (Fed) et sa lutte pour stabiliser durablement l'inflation à l'objectif de 2 % jouent également un rôle décisif dans ce processus. Même si la rigidité des chiffres de l'inflation globale et sous-jacente incite les marchés à reporter leurs attentes en matière de réduction des taux d'intérêt, elle accroît la recherche de protection contre le risque d'inflation à long terme par les investisseurs. Bien que les données économiques spécifiques pour cette période ne soient pas incluses en détail dans le texte source, la dynamique générale du marché indique que les incertitudes macroéconomiques continuent de faire pression sur les taux d'intérêt à long terme.

Pourquoi est-ce important ?

Le fait que le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans reste longtemps bloqué à 5 % ou au-dessus a des significations qui vont bien au-delà d’un simple détail technique qui préoccupe les marchés financiers. Le niveau de 5 % est considéré comme la référence en matière de coûts d’emprunt dans l’architecture financière mondiale. Le maintien de ce niveau fait que les taux d'intérêt hypothécaires fixes à 30 ans restent élevés aux États-Unis, provoquant ainsi un sérieux refroidissement du secteur immobilier.

Dans le même temps, les coûts du service de la dette pour les entreprises multinationales et les économies des pays en développement qui empruntent à l’échelle mondiale augmentent de façon exponentielle. Alors que les entreprises reportent leurs décisions d’investissement futures, l’augmentation du coût du capital supprime directement les valorisations des entreprises sur les marchés boursiers. Le fait que les obligations américaines offrent un rendement de 5 %, ce qui est considéré comme un rendement sans risque, incite les investisseurs à s'éloigner des actifs risqués (actions, obligations des pays en développement, etc.) et à se tourner vers ces instruments considérés comme des valeurs refuges.

Que disent les experts et les partis ?

Les analystes de marché et les gestionnaires de portefeuille considèrent la persistance des rendements à 30 ans à 5 % comme la confirmation d'une « nouvelle normalité » dans le système financier mondial. Selon de nombreux experts, cette situation, qui témoigne d’un retour aux structures d’intérêt d’avant la crise mondiale, montre que les investisseurs évaluent non seulement les décisions à court terme des banques centrales, mais aussi les risques d’indiscipline financière à long terme.

Les économistes soulignent que dans une conjoncture où les gouvernements sont aux prises avec un endettement élevé, l’augmentation des charges d’intérêt crée une charge supplémentaire sur les budgets. Bien que les noms d’institutions ou d’économistes spécifiques ne soient pas inclus dans le texte source, l’opinion généralement acceptée dans les cercles financiers internationaux est que la structure actuelle maintiendra la volatilité des marchés financiers à un niveau élevé pendant un certain temps.

Que regarder ensuite ?

Dans la période à venir, l'attention des marchés sera portée sur les stratégies d'emprunt qui seront annoncées par le département du Trésor américain et sur les nouvelles adjudications d'obligations qu'il organisera. Le niveau de la demande étrangère et institutionnelle pour les enchères servira d'indicateur décisif pour savoir si les rendements resteront au-dessus de 5% ou augmenteront encore plus.

En outre, les messages de la Fed concernant l'évolution des taux d'intérêt, les données sur l'emploi et l'inflation qui seront annoncées, ainsi que les développements concernant le plafond de la dette publique américaine et les négociations budgétaires seront suivis de près. S’il n’y a pas de ralentissement significatif des données d’inflation ou si l’augmentation des montants d’emprunt se poursuit, le cours des rendements à 30 ans supérieurs à 5 % pourrait se poursuivre et la période record de renouvellements sur les marchés mondiaux pourrait se poursuivre.